งานวิจัย · ตัวชี้วัด

GEX จริงของทอง จาก open interest ของ CME

หน้า GEX v29 ย้ำตลอดว่าระดับของมันมาจากความผันผวน ไม่ใช่จากตำแหน่งดีลเลอร์ คำถามที่ค้างมาตลอดคือ "ถ้าใช้ open interest จริงของออปชันทอง จะได้แผนที่ที่ดีกว่าหรือไม่" — หน้านี้คือการทดสอบครั้งแรก ด้วยข้อมูล OI ต่อ strike จาก CME โดยตรง คำตอบตอนนี้: ยังไม่มีหลักฐานว่าดีกว่าแถบ σ ธรรมดา และสัญญาณระบอบออกมากลับด้านกับ SPX — บนตัวอย่างที่ยังเล็กเกินไป

ชุดข้อมูลบางส่วน · 14 / 32 วัน COMEX GC options · CME settlements 23 ก.ค. – 3 ก.ย. 2026 รัน 6 ก.ย. 2026

วันที่ทดสอบ14จาก 32 ที่ CME มีให้ (ถูกบล็อกกลางทาง)

corr(net GEX, range วันถัดไป)+0.39บวก = gamma บวกแล้วแกว่งกว้างขึ้น — กลับด้านกับ SPX

Put wall ≤10d ถูกแตะแล้วหยุด44%เทียบแถบ −0.5×ATR 43%

Call wall ≤10d ถูกแตะแล้วหยุด0%ราคาทะลุทุกครั้งที่ไปถึง (ขาขึ้น)

ข้อมูลและวิธี

แหล่ง: CME Group เว็บไซต์ — endpoint เดียวกับหน้า "Volume & Open Interest" และ "Settlements" ของ Gold Options (productId 192 รายเดือน + weekly Mon/Tue/Wed/Thu/Fri) ดึงผ่านเบราว์เซอร์ที่ล็อกอินไม่ต้อง แต่ต้องมี session ของเว็บ (ยิงตรงจากสคริปต์ได้ 403) · ประวัติ OI ย้อนได้ ~6 สัปดาห์ (23 ก.ค.) · ประวัติราคา settlement ย้อนได้ ~1 สัปดาห์
สองชุด: (ก) exact 31 ส.ค.–3 ก.ย. — implied vol ต่อ strike แก้จาก settlement ด้วย Black-76 (r 4%) · (ข) OI-only 23 ก.ค.–5 ส.ค. — ไม่มีราคาออปชันย้อนหลัง จึงใช้ GVZ ของวันนั้นเป็น flat vol ทุก strike (ไม่มี skew)
สูตร (แบบเดียวกับ SqueezeMetrics): GEX_strike = Σ gamma × OI × 100 oz × F² × 1% โดย call เป็นบวก put เป็นลบ (สมมติดีลเลอร์ long call / short put) · รวมทุก expiry (≤300 วัน) และแยกชุด "ใกล้" (≤10 วัน) · underlying = futures เดือนตามรอบ (Oct สำหรับ Sep weeklies, Dec สำหรับ Nov/Dec)
การจัดตำแหน่งเวลา: settlement ~13:30 NY → spot(T) = ปิดแท่ง H1 13:00 NY · "เซสชันถัดไป" = 14:00 NY ของ T ถึง 13:00 NY ของวันทำการถัดไป · strike แปลงเป็น spot ด้วย basis (F_front − spot) ของวันนั้น (เฉลี่ย +13 ในชุด exact)
ระดับ: call wall = strike +GEX สูงสุดเหนือราคา (ภายใน ±8%) · put wall = −GEX ต่ำสุดใต้ราคา · flip = จุดที่ GEX สะสมในหน้าต่าง ±8% เปลี่ยนเครื่องหมาย

⚠ ชุด OI-only ใช้ราคา futures จากคลังข้อมูล GC1! ซึ่งในปลายเดือน ก.ค. เป็นสัญญา Aug ไม่ใช่ Oct — basis ในช่วงนั้นจึงคลาดไป 25–45 ดอลลาร์ (เห็นในตารางท้ายหน้า) การรันซ้ำจะใช้ spot ณ 13:00 NY + basis คงที่แทน ผลเชิงคุณภาพในหน้านี้ไม่เปลี่ยน แต่ตัวเลข "แตะ/หยุด" ของสิบวันแรกมีความคลาดเคลื่อนระดับสิบดอลลาร์

1 · ระบอบ — เครื่องหมายของ net GEX กับการเคลื่อนไหววันถัดไป

ตัววัด	gamma บวก	gamma ลบ	corr กับ range/ATR
net GEX (ทุก expiry)	POS n=9 · range/ATR 1.42 · \|ret\| 1.58%	NEG n=5 · range/ATR 0.95 · \|ret\| 0.78%	+0.39
net GEX ≤10 วันหมดอายุ	POS n=6 · range/ATR 1.39 · \|ret\| 1.47%	NEG n=8 · range/ATR 1.14 · \|ret\| 1.16%	+0.34
net GEX เฉพาะ strike ±8%	POS n=6 · range/ATR 1.60 · \|ret\| 1.91%	NEG n=8 · range/ATR 0.99 · \|ret\| 0.83%	+0.34

ใน SPX งานวิจัยและ SqueezeMetrics พบว่า gamma บวกของดีลเลอร์ บีบ ความผันผวน ที่นี่ได้ผลตรงข้าม: วันที่ net GEX เป็นบวก เซสชันถัดไปแกว่งกว้างกว่า (1.42 vs 0.95 ATR) และไปไกลกว่า (1.58% vs 0.78%) คำอธิบายที่น่าจะถูกกว่า "ทองกลับด้าน" คือ ตัวแปรปนเปื้อน: ทองวิ่งขึ้นราว 450 ดอลลาร์ในช่วงตัวอย่าง call OI ระยะยาวที่ 4,500–5,000 กลายเป็น ATM ทีละชั้น net GEX จึงเพิ่มตามราคาพร้อมกับความผันผวนของขาขึ้น — เครื่องหมายของ GEX กำลังวัด "ราคาอยู่ใกล้ call cluster แค่ไหน" ไม่ใช่ "ดีลเลอร์จะหน่วงหรือขยาย" 14 วันในเทรนด์เดียวไม่พอจะแยกสองสิ่งนี้ออกจากกัน

2 · กำแพง — call/put wall เป็นขอบของเซสชันถัดไปได้ดีกว่าแถบ ATR หรือไม่

ระดับ	ระยะจากราคา ↑	↓	ราคาไปถึง ↑ / ↓	ราคาไม่ทะลุ ↑ / ↓	ไปถึงแล้วหยุดใน 15$ ↑ / ↓
Call/put wall จาก OI ≤10 วัน	81	42	29% / 64%	71% / 43%	0% / 44%
Call/put wall จาก OI ทุก expiry	169	81	7% / 43%	100% / 64%	100% / 50%
แถบ ±0.5×ATR20 (ไม่ใช้ OI)	39	39	57% / 50%	43% / 64%	25% / 43%
แถบ ±1.0×ATR20	79	79	29% / 21%	71% / 79%	50% / 33%
แถบ ±1.5×ATR20	118	118	14% / 0%	93% / 100%	50% / 0%

คอลัมน์สุดท้ายคือสิ่งที่ "กำแพง" ควรทำ: เมื่อราคาไปถึงแล้ว มันหยุดตรงนั้นไหม · Put wall ระยะใกล้ ถูกแตะ 9 ใน 14 เซสชัน หยุดใน 15 ดอลลาร์ 4 ครั้ง (44%) — เท่ากับแถบ −0.5×ATR ที่ไม่รู้อะไรเรื่องออปชันเลย (43%) · Call wall ระยะใกล้ ถูกแตะ 4 ครั้ง ทะลุทั้ง 4 (ขาขึ้น) · call wall ระยะยาวอยู่ไกล 169 ดอลลาร์ จึง "ไม่ถูกทะลุ" 100% ซึ่งไม่มีความหมาย → ยังไม่มีหลักฐานว่าระดับจาก OI จริงให้ขอบที่ดีกว่าระยะทางเชิงสถิติ — ตรงกับที่หน้าเครื่องมือเขียนไว้ว่า gWall ของเรา "ทำตัวเหมือน" กำแพงเพราะกลไกความผันผวน

3 · แผนที่ GEX จริง ณ settlement 3 ก.ย. เทียบกับ GEX v29

spot 4,486.7 · Oct futures 4,504.9 (basis +18) · net GEX ทุก expiry +3,097 M$/1% · ≤10 วัน +178 M$/1% (ตัวเลขด้านล่างเป็น strike ของ futures)

+GEX ใหญ่สุด (ทุก expiry)

4600	+346 M$
4800	+305 M$
4700	+296 M$
5000	+294 M$
4500	+227 M$
4900	+221 M$
4650	+178 M$
4750	+174 M$
5500	+148 M$
4550	+103 M$

−GEX ใหญ่สุด (ทุก expiry)

4300	−78 M$
4350	−63 M$
4250	−56 M$
4200	−55 M$
4000	−52 M$
4100	−44 M$
4325	−42 M$
3900	−42 M$
4385	−26 M$
4475	−25 M$

+GEX ใหญ่สุด (≤10 วัน)

4525	+25 M$
4515	+23 M$
4650	+23 M$
4625	+22 M$
4450	+17 M$
4675	+17 M$

−GEX ใหญ่สุด (≤10 วัน)

4350	−34 M$
4300	−13 M$
4325	−12 M$
4475	−8 M$
4250	−5 M$
4275	−5 M$

ระดับ	จาก OI จริง (แปลงเป็น spot, 03 ก.ย.)	จาก GEX v29 (σ-based, ชาร์ต 05 ก.ย.)
Zero-gamma / gFlip	local flip 4,497 (≤10d) · 4,487 (ทุก expiry)	gFlip 4,406 / 4,463
Put wall	4,332 (≤10d) · 4,282 (ทุก expiry)	gWALL −3.236σ 4,378 · C1 4,392
Call wall	4,507 (≤10d) · 4,582 (ทุก expiry)	gWALL +3.236σ 4,492 · C4/POC 4,469
จุดกระจุกตัวใหญ่สุด	4,600 / 4,800 / 5,000 (call OI ระยะยาว)	EM +2σ 4,586 · gEXP 4,527

สิ่งที่แผนที่จริงบอกซึ่ง GEX v29 บอกไม่ได้: OI ของทองกระจุกที่ call ระยะยาวเลขกลม 4,600 / 4,800 / 5,000 (ทุกระดับบวกหลายร้อยล้าน) ส่วนฝั่ง put ระยะใกล้ที่มีนัยมีแค่ 4,350 — สอดคล้องกับ call skew ของทอง (M7) และ gamma ระยะใกล้ (≤10 วัน) ที่มีทั้งหมดเพียง 178 ล้านต่อ 1% ในขณะที่ SPX 0DTE อยู่ที่หลักพันล้านถึงหมื่นล้าน — ขนาดของ hedging flow ที่จะ "บีบ" ราคาทองรายวันจึงเล็กมากเทียบกับ flow ทางกายภาพและ macro ซึ่งเป็นเหตุผลเชิงโครงสร้างที่ผลข้อ 1–2 ออกมาแบบนี้

ตารางรายเซสชัน

วัน	spot 13:00	net	net ≤10d	put wall ≤10d	call wall ≤10d	low ถัดไป	high ถัดไป	range
2026-07-23	4041.9	−318	−222	4026	4126	4022	4082	60
2026-07-24	4063.5	−69	−103	4027	4127	4049	4116	67
2026-07-27	4076.5	−59	−78	4034	4134	4012	4090	78
2026-07-28	4027.9	−345	−239	4024	4124	3996	4051	55
2026-07-29	4044.3	−323	−274	4043	4168	4029	4121	92
2026-07-30	4102.8	+1211	+532	4002	4202	4021	4118	97
2026-07-31	4053.7	+444	+80	4031	4181	4019	4079	60
2026-08-03	4030.6	+379	+144	4025	4075	4030	4107	77
2026-08-04	4086.2	+1202	+546	3968	4168	4065	4265	200
2026-08-05	4250.4	+2307	+606	4250	4280	4224	4304	81
2026-08-31	4436.6	+1473	−341	4390	4440	4326	4462	135
2026-09-01	4343.0	+883	−345	4330	4495	4283	4398	115
2026-09-02	4377.1	+1239	−265	4346	4521	4369	4511	142
2026-09-03	4486.7	+3097	+178	4332	4507	4366	4491	125

หน่วย net = ล้านดอลลาร์ของ delta-hedge ต่อการเคลื่อนไหว 1% · สิบวันแรกเป็นชุด OI-only (flat vol = GVZ) สี่วันหลังเป็นชุด exact

สิ่งที่ต้องยอมรับ

14 เซสชันไม่ใช่การทดสอบ — มันคือการพิสูจน์ว่าท่อข้อมูลทำงาน ตัวเลขทุกตัวข้างบนเปลี่ยนได้เมื่อครบ 32 วัน และ 32 วันก็ยังเป็นระบอบเดียว (ขาขึ้นแรง)
CME บล็อกการดึงข้อมูลหลังราว 200–700 คำขอต่อ session — ต้องเก็บแบบรายวันต่อจากนี้ (สคริปต์พร้อมแล้ว) แทนการดึงย้อนหลังครั้งใหญ่
สมมติฐานฝั่งดีลเลอร์แบบ naive (long call / short put) — Rodolfo ในบูตแคมป์ชี้ว่า "ด้านคือทุกอย่าง" และ CBOE ให้ข้อมูลด้านจริงสำหรับ SPX เท่านั้น ทองไม่มี
flat vol ในชุด OI-only ละเลย skew — gamma ของ put OTM ถูกประเมินต่ำไปเล็กน้อย
ผลข้อ 1 ที่ "กลับด้าน" เกือบแน่ว่าเป็นตัวแปรปนเปื้อนจากเทรนด์ ไม่ใช่การค้นพบ

สรุปและขั้นต่อไป

ตอนนี้ ไม่มีเหตุผลให้เปลี่ยนตัวคูณของ GEX v29 เป็นระดับจาก OI — ระดับจริงไม่ได้ทำงานดีกว่าแถบ σ บนตัวอย่างนี้ และ gamma ระยะใกล้ของทองเล็กเกินจะบีบราคาแบบ SPX
สิ่งที่ OI จริงให้แน่ๆ และ σ ให้ไม่ได้: ตำแหน่ง call cluster เลขกลมระยะยาว (4,600/4,800/5,000) — ใช้เป็น "สถานีถัดไป" ระดับสัปดาห์ได้ ไม่ใช่ระดับรายวัน
ทำต่อ: (1) เก็บ OI + settlement ทุกวันหลังปิดตลาด → 60–90 วันจึงจะพูดเรื่องระบอบได้ (2) ทดสอบเฉพาะสัปดาห์ OpEx และ roll (ที่กลไก hedging ของทองน่าจะแรงที่สุด) (3) ลอง "GEX เทียบ realized vol 5 วัน" แทนวันเดียว
สคริปต์: G:\Trader\Research\gc_gex_test.py · ข้อมูล G:\Trader\Data\GC_options\ · การดึงต้องรันในเบราว์เซอร์ (เพจ CME + fetch ในหน้าเดียวกัน)